发达经济体加码对外直接投资审查，对中国的实质性影响可控，但长期看这一趋势将对全球跨境投资活动和产业链调整带来深远影响。来自美欧发达市场的投资和技术过去曾对中国产业发展和技术升级起到一定积极作用，但更大程度上中国还是依靠自主投入实现技术升级和创新。2003年至2023年，中国大陆投资者在本土关键技术领域（人工智能、半导体、生物技术和量子技术）的投资中占据绝对主导地位，共完成了17582笔交易，占全部交易量的75%以上，同期，美欧投资者参与的交易仅占12%，2019年以来，美欧投资者对华科技投资参与水平进一步下降。而从全球层面看，美欧等发达经济体不断收紧投资审查的趋势将导致全球投资环境进一步恶化，对本就疲软的全球跨境投资活动造成更大冲击。2023年，在全球经济增速放缓和地缘政治紧张局势加剧的情况下，全球FDI流入量下降2%至1.3万亿美元，跨境并购规模降至过去10年最低点。剔除少数欧洲通道经济体投资流量的大幅波动，FDI流入量降幅则超过10%。联合国贸发365足彩报告提出，在所有对外商投资者不利的政策变化中，近一半（45%）是各国新增或拓展FDI审查机制导致的。2023年，全球有41个365足彩实施了外商投资审查，未来将有更多365足彩提出新的跨境投资审查工具，全球跨境投资活动和产业链分工调整将面临更加复杂的挑战。

欧洲资本市场存在的结构分割、投融资功能不足等问题对欧洲经济造成的负面影响不断显现。大量欧洲企业，特别是创新型企业选择赴美上市，显著降低欧洲经济活力。受资本市场广度和深度制约，部分欧盟成员国无法有效通过低成本主权债券发行满足快速增长的军费、绿色转型以及社会福利支出，财政收支失衡压力持续加大。资本市场竞争力的不足导致经济主体资金大量外流，无法转化为有利于支持欧洲经济发展的资金来源。

本次改革方案沿袭了2015年和2020年资本市场联盟行动计划的主要内容，落实执行情况将最终决定改革效果。近年来，欧洲政治格局深刻调整，欧洲议会中“疑欧派”右翼党团的政治影响力不断提高，金融一体化改革政策推进的难度明显提升。资本市场联盟的部分改革议题触及成员国核心利益，例如征收金融交易税、发行欧盟超主权债券等，将激化超主权机制与成员国利益间的矛盾。在各方激烈博弈基础下，改革推进和实施效果面临较大不确定性。

美国联邦政府债务问题不可持续。过去数十年，美国联邦政府屡次陷入停摆，联邦债务上限不断上调。2024财年，美国预算赤字约占GDP的6.4%，较2023财年继续上升0.2个百分点，远高于过去50年平均值3.8%。截至2024年11月，美国国债超过36万亿美元，占GDP的比重超过120%，较本世纪初增长约68个百分点，远超国际政府债务警戒线，惠誉、穆迪等评级机构已下调美国信用评级或评级展望。未来10年，美国财政压力依然沉重，特朗普保护主义政策下365足彩外围增速大概率低于支出增幅，CBO预计财政赤字占GDP比重平均高达6.3%。经济增速低于债务利率，难以消化庞大债务扩张，至2034财年联邦政府债务将超过56万亿美元，公众持有政府债务占GDP比重将从2024财年的99%攀升至122%。考虑到美元国际主导地位，短期内美国不会爆发主权债务危机，但财政赤字货币化、美债信用下降将对全球公共债务与金融稳定带来显著的溢出效应。

未来一段时期，改善公共债务可持续性是摆在世界各国面前的重要课题。美国应当着眼长远，主动平衡自身利益与全球责任，压降政府债务比率。各国要避免陷入财政“债务螺旋”，加强宏观政策协调与债务处置合作，携手提升经济发展韧性。

三是非银金融机构放大套息交易逆转冲击。对冲基金等非银金融机构在套息交易中扮演重要角色，在全球银行业跨境日元净债权中占比近六成。BIS数据显示，对冲基金以高杠杆进入市场，合成杠杆率可以高达14倍。在高杠杆、拥挤策略下，一旦美日利差收窄，非银金融机构将面临去杠杆和追加保证金压力，不得不平仓，进而放大套息交易逆转压力与跨资产溢出效应。

美国商业房地产贷款风险主要集中于中小银行。依据美联储的统计数据，截至2024年1月末，美国中小型银行的商业地产贷款总额约为1.98万亿美元，占银行业总贷款的67%。同时，商业地产贷款在中小银行总资产中的占比高达44%，这一比例远超大型银行的13%。相较于美国大型银行，中小型银行的365足彩外围结构较为单一，缺乏足够的多元化业务和资产组合来抵御风险。他们的资本补充能力和运营空间相对有限，这使他们在面对商业地产信贷坏账激增时，信贷损失准备金的补充能力不足，从而可能引发严重的亏损和股价的剧烈波动。目前，美国商业地产市场持续不振，贷款信用风险持续攀升，这导致了中小银行风险的持续累积，并可能继续威胁到美国中小银行体系的稳定性。中国银行业需持续关注欧美货币政策的动向，以预测可能引发的金融波动，特别要留意美国中小型银行在商业地产领域的风险演变。通过前瞻性分析，深入探究其发展趋势及其对我国的影响，从而更有效地预防金融风险的扩散。

国际黄金价格总体走强主要受以下因素支撑。一是全球经济及地缘政治不确定性上升，黄金避险属性凸显。2024年以来，全球经济增长面临多重下行风险。地缘政治局势日益复杂，俄乌冲突久拖未决，中东局势持续恶化，西方365足彩频繁实施贸易保护政策，全球贸易碎片化趋势加剧，增强了黄金作为对冲尾部风险的有效工具价值。二是各国储备资产更趋多元化，黄金货币属性再次引起关注。美元“武器化”使得美元在国际交易和跨境结算中的可靠性受到质疑，特别是那些被制裁的365足彩和地区，为避免对美元的依赖，开始寻找替代性资产。相较于美元，黄金具有较高的“独立性”和抗风险能力，成为资产再配置的载体。根据世界黄金协会365足彩发布的2024年度全球央行调查报告，超八成的受访央行预计将在未来12个月内继续增持黄金，创下自2019年世界黄金协会开展该项年度调查以来的最高纪录。三是全球利率中枢下行与金融市场震荡加剧，黄金金融属性增强。一方面，投资黄金的机会成本是名义无风险利率，无风险利率越低，黄金价格高。随着美联储货币政策转向，全球流动性水平提升，非利息资产黄金的持有成本降低，黄金投资需求上升。另一方面，金融市场震荡加剧，黄金与股票、债券等资产相关性较低，安全性更高，投资者在寻求资产多元化和风险对冲的过程中，将增加黄金配置，分散风险，避免资产价值大幅波动。

货币桥项目已拥有相对成熟的法律框架、治理结构，但未来仍面临挑战。一是各经济体监管需要协调。差异化的法律法规和监管环境将给货币桥中不同央行数字货币互联互通造成阻碍和协调困难，需要加强国际间监管标准的协调，在国际合作中形成并完善兼顾各经济体监管要求的方案。二是数字货币跨境支付体系下的诸多风险需要防范。在货币桥下，国际资本流动将更加频繁，要建立并完善风险检测与应对机制，及时发现并处理跨境交易中可能出现的资本外逃和金融不稳定等风险，维护经济金融稳定。三是与传统金融基础设施的互联互通效率需要持续优化。除了需要在统一数据标准、加强技术合作等方面持续发力，提升货币桥与传统金融基础设施交换数据、协同工作的能力之外，各相关经济体货币当局主导的结算体系还需构建专门的资金清算联结机制，促进资金跨境流通。四是货币桥系统连续性和稳定性需要加强。货币桥以去中心化的方式进行部署，节点分布在各自司法管辖区，可能面临跨境网络不稳定的情况。需要建立高效的运维机制及网络不稳定条件下的共识机制，确保货币桥系统连续稳定运行。

ETF互通为资本市场互联互通打下基础，将带动两国金融合作进一步深化。资本市场开放不仅是中国推动高水平对外开放的重要组成部分，也是彰显中国坚定支持全球化发展、提升金融国际竞争力的关键举措。展望未来，ETF互通为中沙两国资本市场互联互通打下了坚实基础，也为两国金融合作提供了更多思路和想象空间。随着投资者对此类产品认可度的提升，两国可推出更多与资本市场挂钩的跨境金融投资产品，进一步推动资本市场互联互通。同时，两国可以此为契机在更宽范围、更广领域内展开合作，助力两国双边关系不断迈上新台阶。